投資，關鍵在于克服情緒，遵守規律。這是銀河策略近年來在所有場合最強調的。說起規律，我們留給市場的一個經典是2013年11月的堅定看多，“古今中外百年歷史統計表明，無抵抗下跌的極限沒有超過23個月的，A股已經無抵抗下跌超過21個月，大反轉即將發生。”隨后，黨的八項規定吹響了A股反轉的號角。無論基本面是什么，大數據下的規律沒有被突破。

       對各國證券歷史的大數據掃描，是銀河策略的一大研究特色。無獨有偶，近期網絡中也有對美國百年股市漲跌的梳理，我們結合銀河策略的研究，綜合整理，很有意思的是，我們的一些常識會被打破，對股市的規律會有更深刻認識。

       下跌的時間一般有多長？

       那么，通常下跌的頻率和持續時間是怎樣的呢?Capital Research & ManagementCo.梳理了1900年至2014年美國股市的歷次漲跌，幅度為5%的下跌大約每年出現3次;10%或10%以上的調整大約1年發生1次;下跌15%的情況大約2年出現一次;最后，熊市——也就是20%以上的跌幅——每3.5年發生一次。

       中國的情況如何呢?幅度為5%的下跌每年多達6.6次?？梢?，對于A股來說，5%的下跌，是家常便飯，不能當做警戒指標。10%的下跌，每年約為3.9次，仍然比美國人5%下跌的發生頻率略高，基本可以當做投資人的回撤警戒線。大于15%的下跌平均每年2.4次;于20%的下跌，竟然每年也達到1.3次之多。

       從更國際化的角度來看，CapitalGroup分析了1988至2015年的MSCI世界指數，發現了與美股基本相似的下跌頻率。在全球市場上，5%的下跌大約每年發生2次;10%的調整每2年1次;15%的下跌每3.5年一次;跌幅達20%以上的熊市每6年1次。全球市場之所以變得緩和，是因為不同國家的漲跌周期有所不同，MSCI世界指數部分抵消了不同國家的漲跌，從而變得緩和?？梢?，一個真正意義上的全球配置者，面臨的波動風險要小得多。

       金融危機之后的情況有什么不一樣？

       自2009年標普500見底之后的5年半里，美國股市經歷了大約17次下跌，其中，有13次的跌幅介于5%至8%之間;2011年末及2012年春天，美股經歷了兩次大約9.5%的下跌，幾乎跌入調整區間;2010年春天和2011年夏天，分別有2次接近熊市的表現，跌幅達到了16%和18.5%。

       總體來說，股市下跌5%以上的頻率大約為1年2次;跌幅近10%的調整大約為2年半一次;15%以上的跌幅大約也是2年半出現一次。下跌的頻率與1900至2014年的總體情況相似，稍有降低?？紤]到美國股市處在一個長達6年的牛市中，這樣的結果并不讓人意外。那么，過去的6年好日子之后，接下來的6年會如何呢?我們傾向于“大波動在所難免”。這或許正是過去幾個月美股同樣經歷較大調整的原因。

       A股從2009年初以來，經歷了更為頻繁的波動，其中下跌37次，上漲29次。在下跌的次數中，17次跌幅超過10%，其中10次跌幅超過15%，其中2010年2季度的最大跌幅達25.34%，2015年6月的最大跌幅為21.55%，2015年8月的最大跌幅為26.7%。無疑，A股在金融危機后，又上演了一輪燦烈的下跌，在短短一個季度時間里，發生了四次超過10%的下跌，分別為21.55%、18.00%、12.15%、26.7%，9月上旬還發生了一次幅度為7.34%的下跌。

       反彈一般持續多久？

       雖然股市過去的規律不一定代表未來的走勢，但梳理出來的歷史數據仍然具有一定的參考意義。投資者一定有這樣的感受：下跌總是很快，而反彈卻往往是緩慢的?；乜?009年以來美股的17次下跌，卻發現這個感受并不準確。在這17次下跌中，平均需要26個交易日，股市才會見底，而令人意外的是，回到之前的高位，也需要26個交易日，與下跌周期的比例是1:1。而從統計數據的中值來看，下跌見底需要19個交易日，而反彈只需要15個交易日。

       1991年以來的A股漲跌數據，告訴我們，上漲平均持續19.8天，而下跌平均持續17.1天。其中，10%以上的反彈，平均需要25.08天;15%以上的反彈，平均需要32天;20%以上的反轉，平均只需要38.21天;30%以上的反轉，也只需要45.3天;而50%以上的大反轉，平均需要74.73天，1991年以來共11次。而20%以上的下跌，僅32次，平均耗時28.42天。其中30%以上的下跌僅9次，平均耗時32.44天。

       那么，問題來了，6月份以來的下跌之后，市場還有多少風險呢?一方面，機會比風險更多了;另一方面，如果不是大級別的上漲，每一輪上漲得時間，也是有限的。20%以上的反轉，平均只有38.21天。

       全球格局的周期表現要長的多。Wealthfront研究了1965至2014年的下跌反彈時間框架，得出了類似的結論。他們研究了這一時間段內的14次調整，發現從高點跌至最低點平均需要85天，而從低點反彈平均需要107天，下跌與反彈的周期比例為1:1.26。

       如何看V型反轉？

       在幾乎每一次小幅度的下跌中，我們都能看到一個V型反彈，這說明筑底的時間非常短。10%以下的下跌幾乎都是立即反彈，2次15%以上的下跌情況有所不同，筑底的時間相對較長。這2次大幅度的調整花了大約2個月的時間見底，然后又經歷了3個月的劇烈波動行情，在完全反彈之前屢創新低，下跌與反彈周期的比例為1:1.7。

       A股下面會不會繼續下跌呢?數據顯示，市場會在最初的10天里跌至低點，接著在之后的一個月里找到真正的底部。如果本輪下跌也按照之前的走勢發展，那么市場已經經過了這樣的多重下跌，今后即便繼續下跌，新低的底部空間也不會很大。這就是二次探底或三次探底的積極一面，歷史數據顯示，真正的底部與之前的低點相比并沒有相差太多。

       泡沫退去當深挖價值

       除了市場的底部在哪里之外，投資者最關心的另一個問題當然就是應該怎么做。長期投資者應該有多樣性的資產配置，不需要太關心當前市場發生了什么事。而最錯的做法是恐慌，不加選擇地拋售。由于底部不再深不可測，銀河策略在9月3日大閱兵前夕強烈呼吁，創業板泡沫退去，機構當深挖價值。